【研究报告内容摘要】
财报亮点:1、2019年营收、净利润增速处于高位;1q20利润增速总体平稳。2019年全年营收、ppop、净利润同比29%/37%/15%。1q20营收同比增速小幅向下、但仍保持20%左右增速,净利润同比增速总体平稳、同比+12%。2、1季度净利息收入环比+19%,量价齐升驱动。1季度生息资产规模环比+3.7%,净息差环比+38bp,其中资产端环比+30bp,预计主要为结构贡献;负债端环比-11bp,预计存款占比提升贡献。3、1季度净其他非息收入、净手续费收入共同发力实现净非息收入同比高增。2019年、1q20净非息收入同比增速维持高位水平,分别同比+141%、+91%。
4、1季度不良净生成率下降,风险补给能力充足。1季度不良率环比下行2bp至1.36%,单季不良净生成环比下行2.65%至1.01%。1季度拨备覆盖率267.23%,环比上升15.1个百分点;拨贷比3.63%,环比上升16bp。
财报不足:1、从未来不良压力看,1季度关注类贷款占比环比+0.26%至2.57%、2.83%,未来不良压力有一定增加。2、19年逾期较上半年有增加,逾期率、逾期占不良比例较半年度上升0.69%、52%至1.36%、99.08%,但总体逾期仍是全部纳入不良。
投资建议:公司2020e、2021epb0.93x/0.85x;pe9.36x/8.37x(农商行pb0.85x/0.78x;pe8.12x/7.36x),公司19年业绩持续高增,积极转型小微业务,基本面总体稳健,建议关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。

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